央行货币政策分析小组发文称之为，2015年年中以来，我国资本市场经常出现了两次较慢暴跌。第一次是6月中旬以后股市大幅度下跌，为避免愈演愈烈系统性金融风险，人民银行及时采行了降息措施，并获取了流动性反对，也在一定程度上使M2增长速度有所减缓。

从全球来看，这种为平稳市场而被动流经流动性的作法虽科不得已，但或许也没更佳的办法。　　以下为文章全文：　　2015年以来，中国人民银行按照党中央、国务院的战略部署，坚决改革开放，坚决稳中求进工作总基调，主动适应环境经济发展新的常态，维持政策的连续性和稳定性，之后实行务实的货币政策，维持灵活性有助于，并根据经济上行压力减小、经济结构调整的实际必须，主动预调微调，强化针对性和有效性，作好与供给外侧结构性改革相适应的总需求管理。货币政策在坚决总体务实的同时，在维持流动性合理充足、减少社会融资成本、增进信贷结构优化、推展金融改革、防止和消弭金融风险等方面不作了很多希望。

　　一是优化货币政策工具人组和期限结构，维持流动性合理充足。2015年以来，不受外汇流入等因素影响，银行体系流动性供需格局再次发生较小转变，同时，“股市波动”等影响流动性供需的不确认因素较多，增大了货币市场利率波动的压力。针对流动性形势变化，人民银行综合运用公开市场操作者、存款准备金率、再行贷款、中期借贷便捷(MLF)、常备借贷便捷(SLF)、短期流动性调节工具(SLO)等，灵活性获取宽、中、短期流动性，维持银行体系流动性合理充足，对增进货币市场利率稳定上行、引领和推展社会融资成本上升充分发挥了最重要起到。　　二是充分发挥价格杠杆的调节作用，引领市场利率必要上行，减少社会融资成本。

根据经济面对上行压力、物价水平低位运营等宏观形势，2015年以来，先后五次上调贷款及存款基准利率，其中一年期贷款及存款基准利率分别总计上调1.25个百分点，至4.35%和1.5%;先后九次引领公开市场7天期逆回购操作者利率上行，较2015年初上升160个基点，引领货币市场利率稳定上升。同时，更为侧重短期利率平稳，探寻建构利率走廊机制，疏浚利率传导。创建公开市场每日操作者常态化机制，强化对货币市场利率的引领和调节。在全国推展分支机构SLF，探寻充分发挥利率走廊下限的起到，并根据流动性形势变化和货币政策调控必须，主动调整SLF利率。

通过MLF投入中期基础货币，充分发挥MLF利率作为中期政策利率的起到。　　三是更进一步完备宏观谨慎政策框架，引领货币信贷合理快速增长。按照中央有关部署和FSB、G20对国际金融危机教训的总结，人民银行从2011年月实行差异准备金动态调整机制，其核心内容是金融机构必要的信贷增长速度各不相同经济快速增长的合理必须以及自身资本水平。

总的看，该机制在增进货币信贷稳定快速增长、确保金融宏观平稳方面充分发挥了最重要起到。2016年起，人民银行将差异准备金动态调整机制“升级”为宏观谨慎评估(MPA)，从资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性情况、定价不道德、资产质量情况、外债风险情况、信贷政策继续执行情况七大方面对金融机构的不道德展开多维度引领。

此外，通过引进远期售汇风险准备金、提升个别银行人民币购售平盘交易手续费亲率等方式对外汇流动性展开逆周期动态调节，入手市场顺周期不道德，防止系统性金融风险。以上海自贸区模式为基础建构本外币一体化管理的全口径外债宏观谨慎管理框架，2016年初在上海、天津、广东、福建自贸区和涉及地区登记的企业和27家金融机构实行，目前已拓展至全国范围。　　四是货币政策在反对经济结构调整和转型升级方面不作了一些探寻。我国正处于经济结构转型升级的关键期，在维持总量平稳，为大位快速增长、调结构营造适合的货币金融环境的同时，对一些市场力量不愿参予但从国家战略上亟需发展的领域，货币政策可以充分发挥一些边际上的起到，通过有助于的“精准滴灌”，增大对重点领域和薄弱环节的反对力度。

2015年以来，人民银行五次实行定向降准，享用定向降准政策的机构占到比多达98%，对中小金融机构、农村金融机构继续执行较低的准备金率，希望支农支小。同时，充分发挥好信贷政策反对再行贷款、再贴现的定向反对起到，将抵押补足贷款(PSL)的对象由国开行不断扩大至农发行和进出口银行并拓展反对的范围，创设贫困地区再行贷款，建构中央银行抵押品管理框架。

这些措施对引领金融机构增大对小微企业、“三农”、棚户区改建、贫困地区、根本性水利工程、地下管廊等国民经济薄弱环节和重点领域的信贷反对充分发挥了大力起到。　　五是寓改革于调控之中，提升金融运营效率和金融服务实体经济的能力。2015年我国利率市场化改革迈进了十分关键的一步，存款利率下限放松，标志着我国的利率管制早已基本中止，改革转入新的阶段。

2015年8月11日完备人民币汇率中间价构成机制，校正了中间价与市场汇率之间的背离，中间价的基准起到明显增强，人民币汇率双向浮动、弹性明显增强，汇率更为无穷大合理平衡水平，改革获得了预期效果;2015年12月11日公布CFETS人民币汇率指数和参照BIS货币篮子的人民币汇率指数，引领市场改变汇率仔细观察视角。自2015年9月15日起对存款准备金实行平均法考核，同时采行小步谨慎前进的作法，在初期相结合日终欠下下限管理，为金融机构管理流动性获取缓冲器机制;全面冲出农业银行三农金融事业部改革，将其全部县分行划入改革范围，符合条件的将享用优惠准备金率。　　六是及时采取措施确保金融市场平稳，防止了系统性金融风险的愈演愈烈。

2015年年中以来，我国资本市场经常出现了两次较慢暴跌。第一次是6月中旬以后股市大幅度下跌，为避免愈演愈烈系统性金融风险，人民银行及时采行了降息措施，并获取了流动性反对，6、7月份M2增长速度分别跳升了1个和1.5个百分点。第二次是今年1月份沪浅股指再次大幅度暴跌25-30%，为避免混乱、增进市场平稳增大了流动性投入，也在一定程度上使M2增长速度有所减缓。

从全球来看，这种为平稳市场而被动流经流动性的作法虽科不得已，但或许也没更佳的办法。就像美联储前主席格林斯潘所说，货币政策很难对资产泡沫行事前的精确辨别，无非是在事后从金融平稳角度获取一些流动性反对，以减轻泡沫幻灭导致的经济后果。

　　从当前全球经济快速增长不振、贸易负增长、大宗商品价格走低的环境来看，G20国家不应按近几次G20峰会的拒绝，根据各自的情况，扩大内需，不断扩大投资力度，增进快速增长。从中国自身经济来看，快速增长虽正处于合理区间，但上行压力依然较小，按照G20有关宏观谨慎调节的拒绝，货币政策必须启动逆周期调节工具。因此，中国货币政策中决定有助于的逆周期、确保平稳并增进快速增长的政策成分，是合乎客观必须的。为此我们说道，中国货币政策总体维持务实、正北严格是客观、适合的。

　　适当地，货币信贷运营呈现出以下特点：一是货币信贷总体稳定有助于快速增长，也不存在一些阶段性的较慢快速增长以及季节性波动。近年来我们仍然坚决货币政策的务实和中性有助于，M2和信贷增长速度并没经常出现大的变异，过去5年M2增长速度都在13%左右，平均值为13.3%，今年M2预期目标是13%左右，仍科务实的决定。2015年7月份前后和今年一季度货币信贷快速增长有所减缓，主要是货币政策有助于考虑到了逆周期宏观调控以及金融平稳的必须。

今年一季度尤其是1月份货币信贷快速增长较为慢，与中国特色的春节假期扰动也有相当大关系。货币信贷月度数据经常出现一些平缓波动是很长时间的，仔细观察货币政策稳健性无法仅有看个别月份，必须看几个月乃至一年平均值、整体的情况才能辨别。

随着春节因素避免和股市逐步渐大位，货币信贷增长速度最后还是不会回去。从近几个月的情况看，早已经常出现货币信贷逐步回稳的态势，4月份M2快速增长12.8%，已比1月份回升了1.2个百分点，1-4月贷款追加5.16万亿元，同比多减7779亿元，都较为长时间。

必须认为的是，由于应付去年年中股市波动使当时M2基数大幅度压低，因此未来几个月M2同比增长速度有可能还不会有较为显著的上升，当然，这主要也是基数效应在阻碍同比数据，并不代表现实的增长速度，随着基数效应逐步消失，M2增长速度将重返长时间。二是利率水平低位运营，融资成本显著上升。2016年4月份，同业外汇市场和债券买入加权平均利率皆为2.11%，较2014年末上升1.38个百分点。

2016年3月，非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为5.30%，较2014年末上升1.47个百分点。　　下一步，中国人民银行将严肃贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中、五中全会、中央经济工作会议和政府工作报告精神，按照党中央、国务院的战略部署，之后实行务实的货币政策，为结构性改革营造中性有助于的货币金融环境，增进经济科学发展、可持续发展。

更为侧重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合一起，更加充份地充分发挥市场在资源配置中的决定性起到。针对金融深化和创意发展，更进一步完备调控模式，增强价格型调节和传导机制，疏浚货币政策向实体经济的传导渠道，完备宏观谨慎政策框架，着力解决问题经济金融运营中的引人注目问题，提升金融运营效率和服务实体经济的能力，攻下不再次发生区域性系统性风险的底线。

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